În primul rând, să definim pe scurt Security Tokens. În sens tradițional, titlurile de valoare (securities) pot reprezenta o poziție de proprietate într-o societate comercială publică, o relație de creditor cu un organism / corporație guvernamentală sau drepturi de proprietate reprezentate de o opțiune. Security tokens sunt forma tokenizată, digitală, a acestor titluri de valoare tradiționale. Noțiunea de „token” este puțin mai complicată de formulat. Vo oferim definiție în sens larg, care nu este generalizată: token-ul este reprezentarea a ceva din ecosistemul său particular. Acest ceva poate fi o valoare, miză, un drept de vot sau orice altceva. Token-ul nu se limitează la un anumit rol; acesta poate îndeplini diverse roluri în cadrul ecosistemului său nativ.
O criptomonedă (coin) ca Bitcoin, Bitcoin Cash sau Ethereum de exemplu, poate fi independentă față de o platformă. Acestea pot fi utilizate sub formă de valute în afara mediului lor nativ. Fundamental, acestea sunt „criptovalutele” pe care le cunoaștem cu toții. În același timp, OmiseGo, Golem și altele sunt token-uri care există doar pe o anumită platformă – în acest caz, Ethereum. Token-ul este un instrument de care dispune o companie și care este oferit investitorilor în cadrul unei vânzări publice, ICO (Initial Coin Offering).
Fundamental, ICO-urile sunt vânzări în masă, versiunea pentru criptomonede a crowdfunding (finanțării proiectului). ICO-urile au fost într-adevăr revoluționare și au reușit să îndeplinească sarcini formidabile:
-au găsit cea mai simplă cale prin care dezvoltatorii Dapp pot obține finanțări pentru proiectele lor;
-oricine poate investi într-un proiect de care este interesat, cumpărând token-urile Dapp-ului respectiv și devenind astfel o parte a proiectului în sine.
Cum funcționează un ICO?
La început, dezvoltatorul emite un număr limitat de token. Prin păstrarea unei cantități limitate de token se asigură că token-ul în sine are valoare, iar ICO-ul are un scop precis. Token-urile pot avea un preț static, predeterminat sau acesta poate crește/scade în funcție de cum evoluează vânzarea în masă. Tranzacția se desfășoară în mod simplu. Dacă cineva dorește să cumpere token-uri, trimite o anumită cantitate de ether pe adresa de vânzare.
Înainte să trecem la clasificarea token-urilor, să vedem ce funcții ne pot oferi acestea pentru a obține valoare. După cum precizează William Mougayar în articolul său Medium, există trei funcții legate de valoarea token-ului: rol, caracteristici, scop.
Calitățile token-ului
Prin deținerea unui anumit token, proprietarul obține anumite drepturi în cadrul ecosistemului acestuia. De exemplu, dacă deții monede DAO, atunci dispui de drept de vot în cadrul DAO – vei putea participa la deciziile legate de care proiecte urmează să fie finanțate și care nu. Token-urile creează un sistem economic intern în cadrul proiectului însuși. Acestea ajută cumpărătorii și vânzătorii să tranzacționeze valori în cadrul ecosistemului. Token-urile facilitează obținerea de către oameni a recompensei cuvenite pentru executarea unor sarcini specifice. Crearea și susținerea unor economii interne, individuale, este una dintre cele mai importante sarcini ale token-ului.
De asemenea, token-ul permite proprietarilor să-și îmbogățească experiența de utilizator în limitele unui mediu particular. În Brave (navigator web) de exemplu, proprietarii BAT (token-ul utilizat în Brave) beneficiază de dreptul de a-și îmbogăți experiența de utilizator prin utilizarea token-urilor în vederea adăugării de anunțuri sau a altor servicii bazate pe atragerea atenției pe platforma Brave.
Mai mult, token-ul poate fi utilizat ca mijloc de stocare a valorilor, disponibil pentru efectuarea tranzacțiilor atât în interiorul, cât și în exteriorul unui ecosistem dat. Token-ul mai ajută la împărțirea echitabilă a profitului sau altor beneficii financiare între investitorii unui proiect. În concluzie, cu cât are mai multe calități un token, cu atât mai mare îi va fi valoarea.
Tipuri de token
SEC și FINMA împart token-urile în două mari categorii:
- utility tokens (token-uri de utilitate)
- security tokens (token-uri de securitate)
Deoarece majoritatea ICO-urilor sunt considerate ca oportunități de investiție în compania în sine, cele mai multe token-uri sunt clasificate ca titluri de valoare. Cu toate acestea, dacă un token nu poate fi calificat conform testului Howey, acesta trebuie clasificat ca token de utilitate. Pur și simplu, aceste token-uri oferă utilizatorilor un produs sau serviciu. Jeremy Epstein, directorul Never Stop Marketing a explicat că token-urile de utilitate pot oferi utilizatorului:
-dreptul de a utiliza rețeaua
-dreptul de a beneficia de avantajele rețelei prin vot
Întrucât token-urile au o limită superioară, valoarea lor poate crește în funcție de raportul cerere-ofertă.
Dacă un token trece de testul Howey, acesta va face parte din categoria security tokens. În general, valoarea lor derivă dintr-un activ extern, tranzacționabil. Fiindcă token-urile sunt privite ca titluri de valoare, ele se supun unor reguli și reglementări. Dacă ICO-ul nu urmează regulile stabilite, va fi supus unor sancțiuni. Dar în cazul în care este în acord cu toate reglementările, token-urile sale dispun de posibilități imense de utilizare.
Regulamente
Anthony Pompliano a explicat admirabil care sunt reglementările ce trebuie aplicate în cazul security tokens. Conform poziției sale, din moment ce security tokens fac subiectul unor reglementări de titluri de valoare, acestea trebuie să se conformeze regulilor încă din prima zi. În SUA, security tokens trebuie să se conformeze următoarelor reglementări: D, A + și S.
Regulamentul D permite ca o anumită ofertă să evite înregistrarea la SEC, cu condiția ca după vânzarea titlurilor de valoare creatorii să completeze „formularul D”. Conform secțiunii 506C, trebuie verificat faptul că investitorii sunt într-adevăr acreditați și informațiile furnizate în timpul ofertei sunt „lipsite de declarații false sau înșelătoare”.
Regulamnetul A + permite emitentului să ofere investitorilor neacreditați titluri cu acreditare SEC în limita a 50 de milioane de dolari. În cazul regulamentului A +, înregistrarea titlurilor de valoare poate dura mult mai mult decât la utilizarea altor opțiuni. Tot din acest motiv, emiterea sa va fi mai scumpă.
Regulamentul S se aplică dacă oferta de titluri de valoare este executată dintr-o altă țară decât SUA și, prin urmare, nu este supus cerinței de înregistrare în conformitate cu secțiunea 5 din Legea 1993.
De ce sunt security tokens importante?
Piața ICO este momentan imprevizibilă. Există un deficit real în ceea ce privește responsabilizarea, din cauza lipsei reglementării referitoare la token-urile de utilitate. Pentru ca piața ICO să-și recâștige credibilitatea, într-un fel ar merita contopită piața crypto cu cea financiară tradițională. Tranzacțiile financiare obișnuite pot fi costisitoare din cauza comisioanelor/taxelor pe care le presupune un intermediar ca banca de exemplu. În cazul security tokens nu avem nevoie de intermediari, iar taxele scad în consecință. Pe viitor, contractele smart pot reduce complexitatea, costurile și birocrația. În instituțiile financiare tradiționale sunt implicați numeroși intermediari, ceea ce crește timpii de așteptare. Prin eliminarea acestora, titlurile de valoare asigură un timp de procesare mai rapid pentru emiterea security tokens, care devin astfel investiții mult mai atractive.
Operațiunile de investiții sunt azi extrem de localizate. Ce înțelegem prin asta? Investitorilor chinezi le este foarte greu să investească în companii private americane, ceea ce este valabil și în sens invers. Ce ajutor pot oferi security tokens? Ei bine, creatorii lor le pot vinde oricui pe internet. Această expunere la piața liberă face ca valoarea instrumentului să crească. Din moment ce creatorii pot prezenta ofertele lor oricui de pe internet, baza de investitori crește exponențial. Pentru creatori, este un stimulent uriaș. Pe viitor, proiectele security token vor folosi contracte smart care vor automatiza funcțiile furnizorului de servicii prin intermediul software-ului. Aceste funcții sunt îndeplinite momentan de acei participanți ca avocații de exemplu, care se adaugă listei potențialilor intermediari implicați în proiect.
Deoarece numărul intermediarilor scade drastic, șansa corupției și manipulării din partea instituțiilor financiare se reduce pe măsură; poate chiar eliminată din procesul de investiție. Tranzacționarea secundară a security tokens trebuie simplificată prin intermediul unei platforme autorizate; iar astfel investitorilor le va fi extrem de simplu să lichideze security tokens.
Concluzie security tokens
Comunitatea crypto poate respira ușurată fiindcă SEC a decis că Bitcoin și Ethereum nu vor fi titluri de valoare. În acest moment, security tokens au o cotă de piață mult mai mică decât token-urile de utilitate. În cele ce urmează se crede că de pe Wall Street vor merge capitaluri importante spre token-urile de securitate, mai degrabă decât spre cele de utilitate. Cauza acestei schimbări pare să fie regularizarea strictă a security tokens, care sunt privite astfel mult mai sigure.
Carlos Domingo, cel care a creat fondul cu capital de risc SPICE, concluzionează:
„Nu putem evita ca security tokens să transforme piața de capital, la fel cum bitcoin a transformat-o pe cea valutară, din moment ce asigură proprietarului un interes economic direct, lichid, și livrarea rapidă a încasărilor. Fiecare tip de drept de proprietate poate fi tokenizat, iar aceasta este o piață abordabilă uriașă, de mai multe bilioane de dolari.”
